Инвестиции для инноваторов. О финансировании технологических компаний на начальных этапах существования и развитии инновационной экономики

О финансировании технологических компаний на начальных этапах существования и развитии инновационной экономики рассказал в открытой лекции в рамках Международной промышленной выставки Иннопром-2018 глава РОСНАНО Анатолий Чубайс.

Кто не рискует, тот не венчурный инвестор

Без инвестиций невозможно развивать технологический бизнес, а следовательно и инновационную экономику. Что такое индустрия инвестиций и откуда берутся финансы, которые попадают через инвесторов к инноваторам, рассказал Анатолий Чубайс в Ельцин центре, в Екатеринбурге.

PE/VC (private venture capital industry в переводе с английского означает «сектор частного венчурного капитала») — индустрия, размер которой больше банковской. И развивается она быстрее, чем банковский сектор. Анатолий Чубайс отметил особенность данного рынка: банк дает кредит, а PE/VC-индустрия дает капитал. При этом в России переразвит банковский рынок и недоразвита индустрия PE/VC.

Еще одна особенность индустрии инвестиций, о которой говорит Анатолий Чубайс: активы в ней отделены от управления. В этой сфере приходится управлять большими суммами денег — сотнями миллионов долларов или миллиардами. И тот, кто управляет, обладать ими не может.

Анатолий Чубайс

Председатель правления ООО «УК «РОСНАНО», Председатель правления ФИОП

Сам процесс принятия инвестиционных решений переходит в руки отделенного от активов управляющего, который умеет ими управлять — Investment Professionals. Помимо высоких профессиональных качеств в области управления капиталами он должен иметь репутацию, имя, и пай-план за спиной — поток проектов, которые он реализовал, и трек рекорд — цифры доходности по годам, по месяцам или по дням.

При принятии инвестиционных решений нужно так структурировать процессы, чтобы риски управляющего и риски инвестора адекватно отражались. Это сложнейшая задача, которая в итоге решена. Суть решения — в LP/GP.

LP (limited partners) — партнеры с ограниченной ответственностью. GP (general partners) — партнеры с генеральной ответственностью. Инвестор — LP, он ограничивает ответственность размером инвестиций, а GP ограничивает ответственность размерами всего имущества. Не справился с управлением фондов на 100 миллионов — продавай квартиру и машину. Одни рискуют сотнями миллионов долларов, другие — десятками тысяч долларов. Ничего подобного нет ни в банковской, ни в страховой, ни в пенсионной сферах.

Третья особенность индустрии инвестиций — портфельный принцип, который позволяет управлять серийными проектами и снимать риски. Венчурное инвестирование отличается крайне высоким уровнем рисков, и портфельный принцип, применяемый в индустрии, риски акцептовывает и хеджирует.

Четвертая особенность — система мотивации менеджмента.

Золотая формула оплаты менеджмента в венчурных инвестициях — 2/20, где 2 — процент стоимости фонда, который составляет плату за управление проектом в течение года (это принятый в индустрии стандарт), и 20 — процент прибыли, который выплачивается менеджерам за успех.

Анатолий Чубайс

Председатель правления ООО «УК «РОСНАНО», Председатель правления ФИОП

Вот мешок с деньгами. Дальше вы как управляющий из этого мешка выделяете X денег на инвестиции в портфельную компанию, — проинвестировали. Удачно проинвестировали — компания подрастает. Прошло еще какое-то время — еще подрастает. Замечательно! Вы продали ее и получили возврат инвестиций. Возвращенные удачно деньги делятся на две части. Одна часть — те деньги, которые были вложены вначале. Они возвращаются сразу же владельцам фонда и инвесторам. А то, что дополнительно заработано — делится на пропорцию 80/20, 80 — возвращается тоже в фонд, а 20 — менеджерам, которые организовали этот процесс. Это a light interest — работоспособное решение, когда менеджмент прежде всего заинтересован, чтобы доход получить от деятельности.

Финансов нет. И не будет?

Деньги в индустрии инвестиций в основном — возвраты от реализованных проектов. Но есть и другие источники — эндаументы (целевой капитал некоммерческой организации), фонды фондов (включают в состав своих активов паи других ПИФов), Family office (семейный офис — частная организация, управляющая семейным имуществом и другими активами) и негосударственные пенсионные фонды.

Анатолий Чубайс пробует теорию наложить на российскую реальность.

Анатолий Чубайс

Председатель правления ООО «УК «РОСНАНО», Председатель правления ФИОП

Если даже сложить все эндаументы всех наших вузов вместе взятых, то получится сумма в 10 раз меньше, чем эндаумент одного Кембриджа. Вообще не летает эта история. РОСНАНО — это фонд фондов. Общий объем 35 млрд рублей. Этого, конечно, для России недостаточно. Наш большой бизнес только родился, он весь в первом поколении. Реальными family office управляют не независимые менеджеры, а сами наши уважаемые бизнесмены. Они в гробу видели и меня, и всех моих коллег, которые твердят им, что они сейчас заработают. Не работает и эта история. Осталось одно — негосударственные пенсионные фонды. Это более 3,5 триллионов — и это серьезно. И на сегодняшний день негосударственным пенсионным фондам запрещено размещать свои активы в инвесттовариществах. Причина понятна, мы не можем рисковать пенсионной системой, сейчас особенно страсти кипят.

Анатолий Чубайс соглашается с Центробанком в том, что с пенсионными накоплениями следует быть крайне осторожными, и предлагает разрешить размещать негосударственным пенсионным фондам средства в фонды прямых и венчурных инвестиций, которые прошли соответствующую аттестацию по рискам не на 100%, а на 5% активов.

Сегодня family-офисов нет, фонда фондов нет, эндаументов нет, использовать средства негосударственных пенсионных фондов запрещено — это реальная российская картина венчурных инвестиций.

Достижения присутствуют, а результатов нет

Принятая в 2011 году «Стратегия инновационного развития России» cодержит набор плановых показателей до 2020 года. Сравнивая основные показатели документа и отчеты Росстата, Анатолий Чубайс проверил план-факт.

Глава РОСНАНО считает: несмотря на то, что история инновационной экономики в России началась примерно с 2007–2008-го года, тема под названием государственный институт развития по-настоящему важна и работает. В пользу своего мнения он перечисляет уже состоявшиеся институты развития — Сколково, РВК, Фонд содействия инновациям (в прошлом Фонд Бортника), Агентство стратегических инициатив.

Помимо этого за 10 лет в стране появились закон об инвесттовариществах, венчурные фонды, стартапы, площадка для IPO инновационных компаний на московской бирже, более десятка регионов и пять-десять вузов-лидеров в развитии инновационной экономики.

В 11-ти регионах России построена сеть позитронно-эмиссионных томографических центров. А значит, в стране есть ядерная медицина. Флагман отечественной промышленности завод «Микрон» представляет такую отрасль, как наноэлектроника. 100% российского рынка оптоволокна, кроме спецволокна, — это импорт из США. В Саранске построен завод, который в этом направлении начал теснить американцев. А значит, можно говорить о том, что в России есть фотоника. Завод «Хевел», который входит в мировую тройку лидеров, сегодня производит солнечную панель с КПД 22,7%. Десятками компаний представлена и биофармацевтика.

Перечисляет г-н Чубайс и существенные минусы и недостатки, мешающие развитию инноационной экономики:

• крупный частный бизнес не пошел в инновации;
• государственные компании перебюрократизированы;
• Академия наук не стала драйвером инноваций;
• вся система госконтроля работает против инноваций;
• системных источников финансирования катастрофически недостает.

В России удалось построить базовые институты инновационной индустрии, которых раньше в стране не существовало, кроме института финансирования. И это означает, что индустрии как таковой нет. При этом могут быть отдельные успехи и отдельные прорывы, но системного результата они не дадут.

Анатолий Чубайс

Председатель правления ООО «УК «РОСНАНО», Председатель правления ФИОП

Стратегия, принятая страной, не будет выполнена. Никаких шансов. По факту 2017 года ясно, что к 2020 году эту картину переломить не удастся. Очевидно, что для преодоления отставания нужна резкая активизация, изменение приоритета. Инновационная экономика развивается тогда, когда взаимодействовать начинают государство и технологический предприниматель. Соединились — значит полетело, не соединились — не полетело.